Hoy analizare una empresa que conocí en unos de los encuentros online del grupo de telegram "Independencia Financiera" por medio de una exposición de Manuel Bermúdez, que me llamo la atención por lo que comencé a revisar y estudiar. Es una empresa chilena que ha venido aumentando sus dividendos en los últimos 7 años en forma consecutiva.
Introducción
Minera Valparaíso surgió en el año 1906 bajo nombre de "Sociedad Fabrica de Cemento El Melón", que durante el año 1969 se divide, dando origen a la sociedad llamada "Fabrica de Cemento Melón S.A", que se dedica a la fabricación de cemento y "Minera Valparaíso S.A." que conservó la central hidroeléctrica "Los Quilos", las instalaciones portuarias y parte de los activos financieros de Cemento Melón.
Con el transcurso del tiempo la compañía comienza con la adquisición de paquetes accionarios de empresas relacionadas al sector; forestal, papel, energético, telecomunicaciones, mineros y de materiales de construcción.
Actividades y negocio
1. Generación y venta de energía eléctrica
Minera Valparaíso por medio de sus subsidiarias es el accionista controlado de Colbún S.A., controlando un 48,22% de su capital accionario.
Colbún opera actualmente 25 centrales, 24 de las cuales se ubican en Chile y una en el Perú.
En Chile, su generación está formado por centrales hidráulicas (embalse y de pasada), ciclos combinados y abiertos (gas y diésel), una central térmica a carbón, y algunas energías renovables, aportando una capacidad de 3.328 MW al Sistema Eléctrico Nacional
En Perú, su generación esta formado por una central termoeléctrica de ciclo combinado a gas natural de 567 MW, siendo la central más eficiente y la tercera de mayor tamaño.
2. Actividad Forestal
En la década de los 80, se hace con el control de la empresa CMPC, que se dedica a la producción y comercialización de productos forestales, celulosa, papeles y productos de cuidado e higiene personal.
Las actividades de CMPC se gestionan a través de tres áreas de negocios:
- CMPC Celulosa; es el área de negocios responsable del patrimonio forestal de la compañía, y de la producción y comercialización de madera y celulosa. Ejecutando operaciones en Chile, Argentina y Brasil.
Se administra alrededor de 729 mil hectáreas sobre un patrimonio forestal total de 1.190.000 hectáreas
Los principales productos son; celulosa kraft blanca, no blanqueada, papel sack kraft, papeles de impresión y escritura, además de madera aserrada verde y seca, tableros, molduras y paneles.
- CMPC Biopackaging; esta área utiliza fibra naturales para la producción de corrugados, cartulinas, sacos y bolsa de papel, moldeados y papeles, para nivel industrial y particular.
- SOFTYS; esta área se encarga de la producción y comercialización de papeles tissue, productos de cuidado e higiene personal y de fuera del hogar.
Subsidiarias y asociadas
1. Cominco S.A.
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 92.88% de la compañía. Empresa desarrolla actividades de distribución de toda clase de mercaderías, especialmente materiales de construcción, el transporte por cuenta propia o ajena y el reconocimiento de minas, constitución de propiedad minera, adquisición, enajenación y explotación de minas de cualquier especie y el comercio de minerales, la prestación de servicios o asesorías, estudios, implementación y realización en general de todo tipo de proyectos y ejecución de obras de ingeniería y construcción directa o indirectamente por cuenta propia o ajena.
2. Forestal Cominco S.A
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 87.8% de la compañía. Compañía desarrolla actividades de compra y venta de mercaderías relacionadas a la forestación y producción de madera.
3. Forestal y Pesquera Callaqui S.A.
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 82.31% de la compañía. Compañía desarrolla actividades forestales, aserradores e industria de producción de papel y celulosa. Además, de operaciones relacionada a la pesca, como la extracción, explotación y comercialización.
4. Forestal y Pesquera Copahue S.A.
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 12.5% de la compañía. Desarrolla actividades forestales, aserradores e industria de producción de papel y celulosa. Además, de operaciones relacionada a la pesca, como la extracción, explotación y comercialización.
5. Vielca S.A.
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 50% de la compañía, la compañía se dedica a desarrollar actividades directa o indirectamente actividades inmobiliaria, de la construcción y la pesca.
6. Inversiones El Rauli S.A.
Es una sociedad anónima cerrada, en donde, posee cerca del 20.47% de la compañía. Desarrolla actividades de arrendamiento de oficinas y estacionamientos.
7. Almendral
Es una sociedad anónima abierta, en donde, posee cerca del 2.13% de la compañía. Almendral se dedica a los servicios de telecomunicaciones móviles, incluyendo voz, valor agregado, datos, banda ancha e Internet móvil, así como servicios de red fija, básicamente orientada a la propuesta de soluciones integradas, que comprenden servicios de redes de datos, telefonía local, acceso a Internet, telefonía pública de larga distancia, servicios de TV, servicios de tecnologías de la información (data center, Externalización de Procesos de Negocio (BPO) y continuidad operacional), arriendo de redes y negocios de tráfico mayorista.
8. Inversiones Coillanca Ltda
Sociedad de Responsabilidad Limitada, en donde, posee cerca del 51.19% de las compañía. Se dedica al comercio de exportación e importación de bienes, mercaderías y servicios.
9. Bicecorp S.A.
Es una sociedad anónima abierta, en donde, posee cerca del 6.43%. Se dedica a servicios de consultoría, planificación y asesoría en las áreas de administración, economía y finanzas a personas naturales o jurídicas, sean de carácter público o privado
Principales controladores
El control de la Sociedad es ejercido en virtud de un pacto de control y actuación conjunta formalizado respecto de Forestal O´Higgins S.A. y otras sociedades el cual contempla limitación a la libre disposición de acciones. Detrás del controlador figuran los siguientes integrantes de las familias Larraín Matte, Matte Capdevila y Matte Izquierdo.
Política de dividendos
La política de dividendos contempla repartir alrededor del 80% de la utilidad líquida distribuible del ejercicio o un porcentaje no inferior al 100% de aquella parte de las utilidades que hayan sido efectivamente percibidas por la Sociedad en el ejercicio.
En los últimos 7 años se ha pagado dividendos por los siguientes montos: (en pesos)
- Año 2015: $184
- Año 2016: $290
- Año 2017: $300
- Año 2018: $580
- Año 2019: $1.165
- Año 2020: $2.498
- Año 2021: $6.984
Estados financieros
I. Balance
1. Activos y pasivos Corriente (Corto plazo)
Minera posee un ratio de liquidez elevado cercano a 3.86 (ideal sobre 1) y un test acido de 3.7, entregando una liquidez al corto plazo favorable a la compañía y tranquilidad a los inversionistas.
2. Activos y pasivos No Corriente (Largo plazo)
En deudas financieras existe un aumento de 12.88% en comparación al año 2020, en donde, existe prestamos financieros con instituciones financieras cercana a $232.962 MUS$ que anteriormente no poseía la compañía.
La deuda de la compañía no representa ninguna preocupación porque representa aproximadamente 0.47 veces el patrimonio neto.
1. Ventas
Minera a disminuido sus ventas un 9.32% en comparación el año 2019. Principalmente se ha visto impactado por la pandemia debido a las restricciones que hubieron en muchos sectores en nuestro país, lo que significo una disminución de ventas.
2. Márgenes
Margen bruto de la compañía a venido en aumento en el ultimo tiempo, durante el año 2011 el margen es de un 10.5% y al año 2020 es de 57.3%. Esto significa que sus costos directos ha ido disminuyendo ha medida que pasa el tiempo en comparación de sus ventas.
Margen neto ha ido disminuyendo en el ultimo tiempo, durante el año 2020 este margen quedo en un 7%, inferior a su media de los últimos 10 años que es un 9,33%. Situación afectada por la pandemia, que es muy importante estar observando y revisando si uno desea invertir en la empresa con una estrategia de dividendos, porque la compañía otorga el 80% de la rentabilidad liquida en compañía.
De acuerdo al reporte del Q3, se puede observar un aumento de sus ganancias cercanas al 400%, que esta muy relacionado a la reactivación de la economía local por un control de la pandemia y el proceso eficiente de vacunación local. Aumentando en un 279% el pago de sus dividendos para el año 2021.
3. Ratios de rentabilidad
ROA: 2%
ROE: 6%
ROCE: 4%
ROIC: 3%
Por un lado, el ROA nos muestra un valor bajo (3%), que nos indica que el valor del Activo Fijo que veíamos en el Balance no puede estar demasiado sobrevalorado, y que por lo tanto la excelente Autonomía Financiera que ostenta también es real.
Al revisar ratios de ROE y ROCE podemos observar que son aceptables, pero no reflejan una ventaja competitiva ya que en años anteriores han estado cercano a un 5% aproximadamente
4. EPS y Payout
Valoración
Conclusiones:
1. Es una empresa madura con un margen de venta que se ha venido reduciendo en el ultimo tiempo - que de alguna forma se ha visto impactado por la pandemia. Ademas, existe una parte del crecimiento que se puede expandir en forma inorgánica por medio de adquisiciones, que es algo normal que ha ejecuta la empresa en el pasado.
2. Tiene un buen control de sus costos, y ha logrado expandir sus márgenes. Esto ha permitido mantener el crecimiento del pago de los dividendos.
3. Es una empresa que otorga un buen dividendo, con una Yield por dividendo de un 10% aproximadamente.
4. Empresa que actualmente se encuentra con su valoración por múltiples muy deprimida, de acuerdo a valorización con múltiples conservadores se obtiene una TIR de doble dígito si el mercado reconoce su verdadero valor, separando los factores externos que actualmente tiene el país.
5. Existe un riesgo latente relacionado a la situación política que actualmente atraviesa el país. Que deberá ir observándose en el corto y mediano plazo. Siendo una bandera roja y de seguimiento.
